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钢铁: 季度钢价快速下跌或导致大面积亏损

2020-02-19 17:30:00来源:励志吧0次阅读

钢铁: 季度钢价快速下跌或导致大面积亏损 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点淡季钢价快速回落,矿价下跌较为滞后前期一直艰难维持的弱势均衡格局在 季度传统淡季来临时被打破,在预期出现改变的情况下,今年以来钢铁产业链上去库存环节最薄弱的钢厂开始加大消化产成品库存的力度,于是,7、8月国内钢价出现快速下跌。不过,这也成为了行业减产的导火索,8月底,市场期盼已久的供给收缩终于开始初现端倪,而由此带来的预期改善使得已经下行了2个季度的钢价在9月出现迅速反弹。

不过综合来看, 季度均价依然环比下跌近12%,其中,热轧、中厚板产品跌幅较大,而前期表现较差的冷轧产品跌幅相对较小。

在钢价的压制下, 季度矿价同样跌幅较大。只不过8月才出现的加速下跌,使得矿价下跌的过程相对滞后。相比较而言,由于盈利恶化钢厂普遍加大了低位品位国产矿的配比, 季度进口矿价跌幅相对较大。

季度盈利继续回落,或现大面积亏损受钢价快速回落和矿价下跌滞后的影响, 季度钢铁上市公司盈利继续恶化并出现较大面积亏损是大概率事件:1、我们测算的 季度考虑库存周转的各品种估算毛利均值皆为负;2、7月重点大中型企业利润率已下降为负,考虑到原材料周转的影响,预计8、9月重点企业盈利仍难有起色; 、1 家已经公布业绩预告的钢铁上市公司中的8家预计今年月净利润为负,4家同比预减。

不过,我们测算 季度螺纹、线材与热轧的成本同步估算毛利均值依然为正,现金利润的得以维持是行业产量调整较为缓慢的主要原因。

同时,需要注意的几点包括:1、相比调价更为灵活的长材类公司而言,以宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份为主的板材类公司在9月继续下调出厂价,可能使得 季度业绩环比降幅或相对较大;2、钢价快速下跌可能导致行业普遍计提产成品跌价准备,可能会加大 季度亏损幅度; 、不排除个别公司因减产加剧业绩恶化的可能性;4、钢管业绩优势依然明显,长期协议订单占比较高的公司将继续受益钢价下跌带来的毛利改善。

钢价反弹初现,期待4季度触底9月下旬起钢价有所反弹,而近期也有迹象表明,制造业正在逐步进入去库存后期,生产有望出现恢复,进而带动行业整体触底回升。不过,中期增长缺乏持续改善动力依然是制约行业取得超额收益的主要原因,即便4季度业绩环比有所改善,预计也很难对股价形成足够的刺激。因此,我们依然建议关注具备业绩保障和一定弹性优势的八一钢铁和新兴铸管,具备估值优势和回购题材利好的宝钢股份值得长期关注。

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