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左侧布局系列之一动力煤估值底部静待反弹略

2020-10-15 20:51:44来源:励志吧0次阅读

左侧布局系列之一:动力煤估值底部,静待反弹! 大益投资/ 2018-06-28 08:34 发布

今正在服刑的着名黑客凯文扬言天要说的具备“左侧布局”条件的行业就是煤炭。

在很多人眼中,煤炭是夕阳行业。但是煤炭真的会消失吗?

答案是否定的。目前煤炭在我国一次能源中占比依然维持在六成以上,虽然清洁能源替代是一个趋势,但是短期内依然难以撼动煤老大的地位。

小科普

煤炭的分类广泛,一般分为褐煤、烟煤和无烟煤。

在这些煤炭中,烟煤是储量最大、最常提到的煤种,包括动力煤和冶金煤。动力煤主要用于火力发电,冶金煤多用于钢铁产业链。

火力发电作为国家能源的一个重要支柱,与每个居民的生活息息相关,因此动力煤是煤炭中消耗量最大的;同时在A股中,主营动力煤的煤炭企业也是最多的。

接着我们来说一下,为什么煤炭是适合左侧布局的。

1.煤炭行业有望持续紧平衡

前期煤炭行业的黄金时期在2010-2012年,之后由于产能过剩、经济增速下降,煤炭行业景气度逐步下滑。行业的转折点在2016年,国家开始实行煤炭供给侧改革,煤价进入上行通道,一直延续至当年11月份,之后煤价处于高位震荡走势。

进入2018年,由于春节期间煤炭企业加大供应,市场担心先进产能释放、煤炭淡季等因素,煤炭价格有所下降。但是近期供需改善,价格又进入上升通道。

近年来动力煤价格走势

2016年实际去产能接近3亿吨,17年约2.5亿吨,均超过预期。十三五期间去产能8亿吨的目标有望提前完成。

从产能释放角度来看,18年1-5月全国原煤产量13.98亿吨,同比增长4.0%,低于市场预期,预计全年新增1亿吨产量。

煤炭行业持续维持紧平衡:

虽然煤炭在一次能源中的占比呈下降趋势,但是鉴于我国经济依然处于中高速发展阶段,能源消费依然具备成长空间,预计煤炭需求维持低速增长。整体来看,煤炭行业供需格局良好,煤炭行业盈利有望保持在较高水平。

2. 估值处于历史低位

从PE角度来看,随着煤炭企业盈利水平的提升,PE处于趋势性下降。从历史性估值来看,目前盈利相当于2011-2012年的水平,当时行业PE在15-20倍左右,远高于当前估值水平。

根据一级市场的收购案例来看,也能有效说明目前A上市公司流动性溢价不足,2018年年初嘉能可收购煤矿PE约为8.35,国内A股煤炭细分板块一致预期在9.45倍左右,溢价不足15%,尤其是其中一些优质的煤炭企业,估值更低。

3. 稳健盈利利于估值水平提升

煤价有望在国家调控下维持较高水平,未来煤炭行业盈利保持高位并稳定,随着行业资本性开支将大幅下降以及资产负债表改善,行业分红收益可期,看好中长期的稳健盈利及估值提升。

2017年煤炭行业约60%企业分红超过30%,未来这一趋势有望成为常态。

主要的煤炭企业近年来分红情况:

4. 当前时点煤炭是有催化剂的!

进入夏季,居民对于用电的需求提高,特别是在电扇、空调等家用电器的全面普及之下。

因此超级成长股团队认为:煤价易涨难跌,煤价强势有望成为估值提升催化剂。

追溯到需求方面,前5月受益于第三产业和居民用电快速增长以及水电不及预期的影响,火电发电量表现超过市场预期。

前期南方出现高温导致电厂日耗创新高,之后有所下滑。但是接下来随着夏季用煤高峰到来,预计电厂日耗将维持在较高水平。

供给方面,短期内煤炭产量较为稳定,安监、环保趋严、运输瓶颈等因素都将限制煤炭的有效供给,煤炭产能短期内难以大幅提升。

最后要注意一下风险:水电超预期对火电造成一定挤压、关注煤价上行调控风险。

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